ЕЦБ се готви да увеличи стимулите за икономиката на еврозоната

Количествени облекчения до безкрайност

Тъй като вирусът завладя цяла Европа тази пролет, ЕЦБ предприе нови усилия за количествено облекчаване и прие "Пандемична програма за спешни покупки" с цел закупуване на облигации за до 1.35 трлн. евро. Планирано е тя да продължи до юни, но, изправена пред новата вълна зараза и локдауни през последните седмици, ЕЦБ вероятно ще разшири размера и сроковете. Все още остават 600 млрд. евро от оригиналната програма, които трябва да бъдат вложени в облигации, но повечето икономисти очакват ЕЦБ да добави поне още 500 млрд. евро и да удължи срока на действие до края на 2021 г. Мнозина смятат, че програмата може да продължи да действа и до юни 2022 г. Това би било достатъчно за ЕЦБ да купи 70% от всички облигации, емитирани от правителствата на еврозоната през следващата година, и 150% от нетните емисии след погасяването им, според Фредерик Дюкрозе, стратег в Pictet Wealth Management.

"ЕЦБ не иска да го каже на глас, но ефективно контролира доходността и разпространението", твърди Ричард Баруел от BNP Paribas Asset Management. "По принцип те нямат боеприпаси и разчитат на късмет и добра фискална политика, когато става въпрос за посрещане на търсенето, дори ако могат да продължат да напомпват цените на активите."

По-големият въпрос е как ЕЦБ ще вземе решение, когато приключи пандемичната криза. Изабел Шнабел, член на управителния съвет на ЕЦБ, заяви този месец, че "икономическата криза ще отнеме повече време от здравната криза" - което показва, че ЕЦБ вероятно ще продължи да купува облигации дълго време, след като достатъчно хора са ваксинирани.

По-голяма подкрепа за банките

Кредитирането на банките при ултра ниски лихви, за да ги насърчи да продължат да отпускат заеми, е другият основен инструмент на ЕЦБ за реагиране при кризи. Неговите целеви операции за дългосрочно рефинансиране (TLTRO) са отпуснали почти 1.5 трлн евро на банки при ниски лихви до минус 1%, ако те поддържат нивата на кредитиране.

Програмата трябва да изтече през март и ЕЦБ посочва, че е вероятно и тя да бъде удължена. По-малко ясно е дали лихвеният процент ще бъде понижен допълнително. Кришна Гуха, заместник-председател на Evercore ISI, заяви, че ЕЦБ може да въведе "допълнителна над-преференциална ставка" за банките, които увеличат кредитирането на малкия бизнес.

Малко икономисти очакват ЕЦБ да намали основната си лихва по депозитите от минус 0.5%. Но съществуват съмнения дали това ще доведе до освобождаване на кредиторите от отрицателната лихва, която те плащат по депозити в централната банка.

По-мрачна перспектива

Като се има предвид, че ваксините срещу коронавирус са близо до одобрение и доставка в цяла Европа, може да се очаква ЕЦБ да обяви по-оптимистична перспектива в последните си икономически прогнози. Но вероятността от спад през четвъртото тримесечие означава, че повечето икономисти очакват тя да намали перспективите си за растеж за следващата година, дори ако това се компенсира с по-оптимистични перспективи за 2022 и 2023 г. Жизненоважен въпрос ще бъде дали ЕЦБ намалява прогнозата си за инфлацията и колко далеч под целта очаква да бъде растежът на цените до 2023 г.

Скъпото евро

През последните седмици еврото се изкачи над 1.21 за долар, което е най-високото ниво от 2018 г. Въпреки че това най-вече отразява по-слабия щатски долар, ситуацията притеснява ЕЦБ, тъй като по-силното евро оказва натиск за още по-ниска инфлация заради понижаване на цените на вноса.

По-силното евро "отрича почти всички рефлационни (стимулиране на икономиката чрез увеличаване на паричното предлагане или намаляване на данъци) ползи от националните и очакваните съвместни фискални мерки в отговор на пандемията през тази година" според Лена Комилева, главен икономист в G + Economics. Лагард заяви, че ЕЦБ следи обменния курс; тя би могла да изрази допълнителна загриженост относно икономическите последици от това той да остане постоянно висок.