Компании

Китай затяга хватката си върху частния сектор

Mоделът на растеж е изложен на риск

Контролът на водещите структури в съвременната икономика може да се очаква от комунистически режим.

Ексклузивно съдържание от The Economist

Контролът на водещите структури в съвременната икономика може да се очаква от комунистически режим. © Shutterstock

Вечерни новини

Всяка делнична вечер получавате трите най-четени статии от деня, заедно с още три, препоръчани от редакторите на "Капитал"

Може да звучи доста объркващо за един от най-смелите технологични инвеститори в света. Портфолиото на China Internet Investment Fund (CIIF) е обект на завист на рисковите капиталисти навсякъде. Той притежава част от дъщерно дружество на ByteDance, базираната в Пекин майка на групата за социални медии TikTok, и Weibo, платформа, подобна на Twitter. Има дял в SenseTime, една от най-напредналите китайски групи за изкуствен интелект (AI), и Kuaishou, популярна услуга за кратки видеозаписи.

По-зашеметяващи са условията на тези инвестиции. 1% дял на CIIF в дъщерно дружество на ByteDance му дава правомощията да назначава един от тримата членове на борда в звено, което притежава ключови лицензи за управление на вътрешния бизнес с къси видеоклипове. Подобна сделка беше сключена и с Weibo, който е листнат в Ню Йорк, като CIIF купи 1% само за 10.7 млн. юана (1.5 млн. долара). Едва ли фирмите се нуждаят от повече капитал. Нито пък CIIF, с планове за фонд от 100 млрд. юана - достатъчно, за да съперничи на голяма компания за рисков капитал от Силициевата долина - е прекалено загрижен за огромната възвръщаемост, която инвестициите му със сигурност ще осигурят.

Нова форма на държавен капитализъм

Това е така, защото компанията, основана преди само пет години, не е типичен инвеститор. Самият CIIF е основно собственост на Китайската администрация за киберпространство (CAC), влиятелен интернет наблюдаващ орган. Споразумението е подобно на това в САЩ, където Федералната комисия по комуникациите на Америка взема дялове в технологични групи като Facebook и Twitter, назначава членове на борда, след което ги насочва в посоката, която сметне за добра.

Инвестиционната вълна на CIIF е симптоматична за нова форма на държавен капитализъм, която се оформя в Китай. Под егидата на президента Си Цзинпин регулаторите през последните години отприщиха продължителна атака срещу технологичния сектор, смятайки, че той е придобил твърде голямо влияние и се е отдалечил твърде много от основните ценности на комунистическата партия. Технологични магнати като Джак Ма, съосновател на гиганта за електронна търговия Alibaba, бяха укротени. Цели бизнес модели бяха пренаписани от високо място - и в резултат на това тенорът на китайската икономика се промени.

Контролът на водещите структури в съвременната икономика може да се очаква от комунистически режим. Държавните инвестиции в частни компании също не са нещо ново: "фондове за ориентиране", масивни държавни средства, които се насочват към полупроводници и други предпочитани области, се превърнаха в неразделна част от инвестиционния пейзаж на Китай. Но степента на подобна дейност през последните две десетилетия рязко нарасна.

Частните компании с инвеститори, свързани с държавата, са се увеличили от 14.1% от целия регистриран капитал в Китай през 2000 г. до 33.5% през 2019 г. според документ на Чонг-Ен Бай от университета Tsinghua в Пекин, Чанг-Тай Хсие от Booth School of Business в Чикаго и двама други академици. Въпреки че броят на контролираните от държавата инвеститори не се е променил много, всеки е правил много повече бизнес с частни фирми. В резултат на това днешният китайски корпоративен пейзаж може най-добре да бъде описан като разтегнат комплекс от държавно-частна търговия. Повече от 130 хил. частни компании са създали съвместни предприятия с държавни компании до 2019 г. спрямо 45 хил. в началото на века.

Скокът в частните компании с държавни инвестиции оттогава е причината за почти цялото увеличение на новия регистриран капитал на Китай. Публичните инвестиции в компании от частния сектор нараснаха от 9.4 млрд. долара през 2016 г. до 125 млрд. долара през 2020 г., въпреки че изглежда, че ще паднат тази година, според данни на аналитичната компания Dealogic.

Растеж, свързан с държавата

Това означава, че растежът на бизнеса в страната е неразривно свързан с държавата. Технологичната индустрия е поставена на забележим фокус. Регулациите отдавна ограничават сектора, както и от време на време свалят магнат с едно или две нива. Това сега се счита за недостатъчно, за да се гарантира, че предприемачите се държат под надзор.

По този начин разширяването на обхвата на правителството директно в повече частни компании чрез финансови интереси се очертава като механизъм за контрол върху тях. За държавните "златни акции" - малки инвестиции, които дават висока степен на контрол върху компаниите, се носят слухове от години; едва наскоро те бяха разкрити в Weibo и ByteDance. Вероятно тази характеристика на държавните инвестиции ще се разшири, казва Нана Ли от Азиатската асоциация за корпоративно управление (група на инвеститори).

Без да искат, глобални инвеститори, които някога са харчили свободно, за да се закрепят на процъфтяващия китайски пазар, също подхранват новия режим на контрол. Американците и други едва ли ще се чувстват комфортно с новите договорености. Повече може да се хванат в примка: CAC, върховният орган зад държавните инвестиции в стартиращи фирми, наскоро получи право да проверява списъците с акции в чужбина на големи китайски технологични групи.

Повече от 130 хил. частни компании са създали съвместни предприятия с държавни компании до 2019 г. спрямо 45 хил. в началото на века.

Какво може да означава новият режим за участващите фирми? Председателят на CIIF У Хай обяви, че фондът е твърдо част от китайския "национален отбор", привличащ вниманието към най-важните държавни предприятия. Комунистическата партия е предоставила щедра финансова и политическа подкрепа за фирми, подкрепяни от CIIF, казва Сун Син от King's College London. Но, добавя той, тези инвестиции също засилват регулаторния контрол и дори налагат по-голям пряк контрол от страна на партията върху тяхното управление.

И все пак целите на CIIF биха се поместили неудобно в книгата за представяне на компания за рисков капитал. Фондът се е ангажирал да не преследва "прекомерна рентабилност" в своите инвестиции. Това отразява неотдавнашните послания на висши служители относно "дивашкия растеж" и "безпорядъчното разширяване на капитала" в китайските технологични групи. Областта на фокус - чипове за изкуствен интелект, роботика, квантови изчисления и блокчейн - съответства на секторите, на които правителството даде приоритет в своя 14-и петгодишен план, един от най-важните политически документи на държавата. Компаниите без съмнение са взели това под внимание.

ByteDance твърди, че инвестицията на CIIF има малко влияние върху операциите. Ако това е вярно, то някак си намери за мъдро по собствена воля да отразява новата държавна политика. Собственикът на TikTok официално ограничи работното време от 10 до 19 часа през делничните дни; промяната идва, след като държавата укори Джак Ма и Alibaba, че вокално подкрепят работен график "996", или работа от 9 до 21 часа шест дни в седмицата.

Тъй като моделът на Си за държавно ограничаване на технологичните любимци става по-ясен, има и потенциални недостатъци. Един от тях е непохватността, вградена в някои от все по-догматичните практики на партията. През последните две десетилетия връзките между компаниите и местните власти бяха централни за китайския икономически модел. Тези партньорства исторически са били фокусирани върху бизнеса, а не върху партийната идеология.

Съвсем наскоро имаше признаци, че местните власти са заети повече с идеологически упражнения, казва Хсие. Те включват чести "учебни часове", където партийните служители се събират, за да четат и обсъждат достойнствата на мисълта на Си Цзинпин. Изграждането на връзки между държавни и частни компании стана по-трудно и изисква неформални връзки с повече висши лидери, казва той.

Друг проблем е нивото на нежелание за риск сред новите акционери, свързани с правителството. Моделът на Китай наскоро беше описан като "държава на рисков капитал" от икономиста Артър Крьобер. Моделът имитира масивен корпоративен инвеститор, вземащ малки дялове в различни компании на ранен етап; самият CIIF разполага с ръководители с опит в технологиите и стартиращи инвестиции. И все пак държавата има апетита за риск на плах бюрократ. Ръководители на частния сектор, работещи с фирми, свързани с правителството, описват нарастващия страх на служителите от грешки. Загубата на публични пари за инвестиции, изглежда, не е най-голямата тревога, казва Ниш Грюнберг от Института за китайски изследвания Mercator, мозъчен тръст в Берлин. По-скоро истинската грешка би била неуспехът да се контролират компании, които противоречат на партийните идеологии.

По този начин има неудобна перспектива за новата ера на Си Цзинпин на партиен контрол върху икономиката: страхът на държавните капиталисти да не изпаднат в противоречие с идеологическите диктати може да намали възвръщаемостта на инвестициите и корпоративната динамика. Членът на борда на CIIF в ByteDance няма ясен бизнес опит в автобиографията си според Ли, но има опит в комунистическата пропаганда. За да правите бизнес в Китай в наши дни, опитът на вътрешен човек как да не се сблъскате с партията може да се окаже безценен.