Всичко коз

В съобщението си от МФ обаче скромно пропуснаха да подчертаят ролята си за постигнатото високото търсене и най-вече за неочакваното активизиране на пенсионните фондове. Успехът за държавата можеше да бъде напълно безспорен и да събере и повече адмирации, ако малко след обявяването на резултатите му не плъзнаха слуховете за начина, по който са били мотивирани институционалните инвеститори да участват във важния аукцион. Източници от пазара заявиха за "Капитал", че пенсионните фондове са били канени на срещи, на които са били "неформално съветвани" от министерството да участват в търга. На тях фондовете са били укорявани за това, че не инвестират достатъчно в български ДЦК.

От Министерството на финансите не отрекоха, че е имало срещи между страните и коментираха, че по принцип няма лошо, ако има такива регулярни събирания. "В интерес на всички страни е конкурентният принцип да бъде по-силно застъпен, защото така се реализира по-добра доходност", заявиха оттам.

Срещи от този род (т.нар. road shows) са нормални и дори задължителни преди емисии ценни книжа. На тях инвеститорите се запознават с параметрите и детайлите на предлаганите облигации. Непрозрачният начин, по който срещите с институционалните инвеститори са проведени, както и негативните коментари, които последваха след тях, оставят съмнения за опити за въздействие над пазара.

Контра, реконтра

Още повече че тези срещи съвпаднаха с решението на министерството да одобри двойно повече поръчки, отколкото първоначално предложеното количество. Този ход, който е напълно в рамките на позволеното, е прецедент. Досега, когато имаше по-голямо търсене, МФ провеждаше допълнителен търг, на който да задоволи търсенето. Решението на ведомството раздвои и мненията на пазарните участници. Някои го определиха като логично, а други като пореден знак за непредсказуемостта в действията на министерството.

"След като има заявен такъв огромен интерес от пазарните участници и след като двете страни имат желание да придобият и съответно пласират книжата на тази доходност, е нормално това да се случи", коментира Мартин Търпанов, дилър в "Сосиете женерал Експресбанк". Според него пазарът е изключително динамичен и е напълно нормално да има динамика в решенията на министерството и да бъдат по-гъвкави, както се случва в много съседни страни.

Според друг пазарен участник, пожелал да остане анонимен, действието на МФ е било непрозрачно и "абсолютно некоректно." "Може и да има положителен краткосрочен ефект за емитента, но дългосрочно има негативно влияние. Работи се на парче, не се следва стратегия, не се гледа напред", заяви той. Неговите думи се потвърждават и от факта, че МФ няма обявен емисионен календар за цялата година и напоследък се дават датите на предстоящите аукциони с хоризонт от най-много следващите два месеца.

Констатацията му ярко контрастира с мнението на Ана Михайлова, публикувано в съобщението на МФ относно резултатите на аукциона: "Една от основните предварително заложени цели в емисионната политика на МФ е осигуряването на прозрачно и справедливо пазарно ориентирано финансиране при минимално възможна цена и при оптимална степен на риск".

Очевидно дотук министерството успява да "изстиска" максималното от пазара, макар и с противоречиви решения. И докато само преди година ведомството трябваше да се съобразява с пазара, изглежда днес МФ е водещо и купувачите се адаптират към него. След последния аукцион повечето инвеститори очакват ведомството да разнообрази както матуритета, така и валутата на новите емисии. Така то би успяло да задържи високото търсене и приемливите нива на финансиране.

"Опитите на министерството да "опитоми" пазара очевидно имат успех. Друг е въпросът доколко устойчиво е това в дългосрочен план", добавя Мартин Търпанов.