Проблемният SPAC на Бил Акман роди иновация
Най-големият фонд в сектора може да се превърне в SPARC
Вечерни новини
Всяка делнична вечер получавате трите най-четени статии от деня, заедно с още три, препоръчани от редакторите на "Капитал"
В класическата аркадна игра от 80-те години Pac-Man е преследван от призраци убийци, докато се опитва да постигне целта си да изяде малки точки. Тези цветни призраци имат различни тактики за подтикване на Pac-Man: Blinky (червеният) преследва; Pinky и Inky (розовите и сините призраци) възпрепятстват пътя му и се опитват да го притиснат в ъгъл.
Бил Акман, легенда в света на хедж фондовете, създаде "компания за придобиване със специално предназначение" (SPAC), която се превърна в своеобразен финансов Pac-Man. Целта на всеки SPAC е да изяде частна компания и да я направи публична. SPAC-ът набира капитал от инвеститори, който се държи в балансa на компания, регистрирана на борсата, докато търси цел за сливане. През юли миналата година Акман набра 4 млрд. долара за Pershing Square Tontine Holdings, което го направи най-големия SPAC на пазара. Въпреки това подобно на Pac-man той също е преследван от множество призраци.
Първо дойдоха Pinky и Inky, препятствията. За повечето начинания на Уолстрийт колкото повече капитал, толкова по-добре, но за SPAC твърде многото кеш може да усложни нещата. Обикновено SPAC-овете вземат миноритарен дял в частна фирма, така че голям фонд трябва да се ограничи до малкия набор от фирми на стойност десетки милиарди долари. След месеци на търсене през юни г-н Акман се опита да сключи сделка за покупка на акции в Universal Media Group, дъщерно дружество, отделено от Vivendi, конгломерат в развлекателната индустрия регистриран в Париж.
Това беше необичайно използване на капитала на SPAC: Бил Акман смяташе да изразходва само част от набраните средства и планира да купи акции във фирма, която към момента на сделката вече бе публична. Комисията за ценни книжа и фондовите борси (SEC), регулаторът на американските пазари, възрази, което накара г-н Акман да пише до инвеститорите на 19 юли, че се отказва от сделката.
Последва Blinky, ловецът. На 17 август Джордж Асад, акционер в SPAC-а, обяви, че е завел дело, като твърди, че SPAC-ът всъщност е инвестиционен фонд, който трябва да бъде регистриран като такъв в SEC и да спазва всички видове належащи правила. Твърдението е, че единствените дейности, които SPAC-ът някога е предприемал, са инвестиции в ценни книжа и акции, визирайки тези в държавни облигации и опитът да се купят акции от компания на борсата - терен, който принадлежи на инвестиционните фондове.
SPAC-ът на г-н Акман е особено добра мишена за този аргумент, въпреки че офертата му за закупуване на публични акции в крайна сметка се провали. Но правилото може да се приложи и за всички SPAC-ове като цяло: всеки един от тях държи активите си в държавни ценни книжа от самото им създаване, докато не извършат сливане. Ако искът успее, това вероятно ще доведе до изисквания SPAC-овете да бъдат регистрирани като инвестиционни фондове. Предвид произтичащите от това такси, изисквания за прозрачност и ограничения, делото има потенциала напълно да унищожи тази индустрия.
Не е ясно дали делото ще бъде успешно. SEC третира SPAC отделно от инвестиционните фондове в продължение на десетилетия. В писмо до инвеститорите на 19 август г -н Акман твърди, че делото е "неоснователно". Но въпреки това може да е край на играта за неговия фонд независимо от развитието на събитията в съда. SPAC-овете имат само две години, за да намерят компания за сливане и, пише г -н Акман, "самото съществуване на съдебния процес може да възпре потенциалните партньори от сливане". Той обяви, че планира да разпусне своя SPAC и да върне набрания капитал.
И все пак Акман не е победен. През юни той подаде заявление за регистрация на нова идея: SPARC, или компания за права за придобиване със специално предназначение. Това е като SPAC, но без предварителното набиране на капитал. Вместо да издава акции по 10 или 20 долара, за да събере пот пари, които се инвестират в облигации, докато спонсорът търси компания за закупуване, Бил Акман планира да разпредели правото да купува акции на 20 долара, след като вече бъде обявена сделка. След като ликвидира своя SPAC и върне капитала на акционерите, Акман планира вместо това да им разпредели безплатни права на SPARC.
Новата структура все още очаква одобрението на регулаторите. Но в много отношения може да бъде по-ефективна. SPARC премахва алтернативните разходи от заключването на средства на инвеститорите за две години. Акционерите все още могат да одобрят или отхвърлят сделка: докато с SPACs те могат да се откажат, като искат парите си обратно или гласуват против сливането, със SPARC те се включват в процеса (или не). Играта на SPACman може би вече не е забавна за Бил Акман, затова той започва нова.
2021, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Все още няма коментари
Нов коментар
За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.