Защо много стартъпи ще съжаляват за статута си на еднорози

Но в действителност струва по-малко. Рискови инвеститори като Seedy обикновено отпускат финансиране и получават конвертируеми преференциални акции. Това е гаранция, специфична за рисковия капитал, казва Жан-Ноел Баро от бизнес училището Hec Paris. "Конвертируем" означава, че ценната книга се преобразува в обикновени акции, когато компанията се продаде на по-голяма компания или се листне на борсата. "Преференциални" означава, че акциите ще се изплатят на инвеститора преди тези на обикновените акционери: той има преференция за изплащане. Ако в нашия хипотетичен случай стойността на компанията при продажбата й е между 0 и 20 млн. долара, Seedy получава всичко. Ако е между 20 и 100 млн. долара, инвеститорът получава 20 млн. долара, а г-н Сопрано останалото. Само ако стойността на продажбата е над 100 млн. долара, двете страни ще бъдат изплатени пропорционално на дяловото си участие.

Ако Seedy имаше обикновени акции, г-н Сопрано можеше незабавно да продаде WeWhack за 20 млн. долара (стойността на паричните наличности), взема 16 млн. долара (делът му от 80%) и връща останалата част на Seedy. Преференциалните акции са дисциплиниращо устройство. Те насърчават основателя да използва 20 млн. долара, за да създаде фирма, която струва много повече.

По-голям бизнес - по-сложно

Нещата стават по-сложни с узряването на бизнеса. Г-н Сопрано решава да продаде още 20% от WeWhack, за да финансира глобалната си експанзия. Интерес има от страна на фондове за рискови инвестиции. Най-високата оферта идва от фонда SoftMoney. Той е готов да плати 150 млн. долара за преференциални конвертируеми акции, което означава, че е на първо място на опашката при продажба на компанията, изпреварвайки г-н Сопрано и Seedy. Оценката след инвестицията е 750 млн. долара.

Но г-н Сопрано иска да бъде основател на стартъп еднорог, оценен на стойност 1 млрд. долара или повече. SoftMoney казва, че ще плати 200 млн. долара за оценка от 1 млрд. долара след инвестицията, ако получи по-голяма сигурност, в случай че нещата се объркат. Получава два пъти преференциални акции: сигурност, че ще върне своите 200 млн. долара двойно. Така цената при продажба на WeWhack трябва да достигне 400 млн. долара, преди някой друг да получи и стотинка. Но г-н Сопрано няма проблем с това. Той е уверен, че бизнесът му струва милиарди.

Добрият партньор, инвестирал в ранен етап в компанията, ще посъветва основателите да не търсят основно оценка, ако се стигне до такива условия, казва Ричард Уонг от фонда Accel. Те обаче невинаги се вслушват. След много рундове на финансиране компанията може да има множество слоеве в капитала си, всеки със собствени защити и право на глас.

Рисковете

Когато се набират големи средства, това може да създаде несъответствие по-късно между основатели, ранни и късни инвеститори, казва Саймън Левене от лондонския фонд Mosaic. Основател, който стои под планина от преференциални акции, е като управител на свръхзадлъжняла фирма. На пазар с намаляващи цени на акциите делът му вероятно няма да струва нищо. Така че защо да не разпределите останалия кеш на компанията в бонуси, да поемете неоправдани бизнес рискове или просто да се откажете? Той може да използва правото си на глас, за да блокира излизането за други инвеститори. Може да стане объркано.

Всеки може да бъде мечтател на растящ пазар. Шансът да убие компанията е нисък. Но когато възникне проблем, тя се връща към средните стойности на акциите и както казват важните клечки инвеститори, много неща се оплескват.

2020, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved