Първите 100 дни на Марио Драги - прагматични решения и печелене на време

Щедростта не е достатъчна

Въпреки щедростта на ЕЦБ за осигуряване на ликвидност, банките в еврозоната все още трябва да предоставят обезпечение при набирането на средства, а уловката по схемата на Драги е, че националните централни банки ще трябва да понесат рисковете. Така че, ако банка, взела заем от ЕЦБ, изпадне в беда, загубата й няма да бъде подпомогната от други страни в еврозоната, каквато е сегашната практика.

А успехът на операцията е още по-изненадващ, защото пазарите и политиците от еврозоната първоначално не схванаха значението й, тъй като се бяха фокусирали върху програма за купуване облигации на Трише, започнала още през май 2010 г. И въпреки коментарите на Драги, че ще намали тези изкупуванията, всички очакваха да ги повиши.

Драги има сериозни резерви към покупките на облигации

В действителност, Драги има сериозни резерви към операциите за покупки на облигации, тъй като, положителните ефекти са краткотрайни. А и празните обещания за реформи, подобни на даваните от тогавашния премиер на Италия Силвио Берлускони, както и постоянното пазарене с политици, тегнат на имиджа на уж независимата централна банка.

Имаше, разбира се, и друга причина за скептицизма на Драги към покупките на облигации - Бундесбанк ги припозна като операции, нарушаващи европейската забрана за финансиране на правителства и водещи до фискалната разпуснатост. Затова той трябваше да намери друг начин за спасението на еврозоната. Като международният натискът от последните дни да опрости и преструктурира купените по тази програма гръцки облигации само потвърждава правотата му.

Как  ще се връщат парите

Някои остават притеснени какво ще се случи през трите години и в края на този срок, когато средствата ще трябва да бъдат връщани от банките. Опасността от инфлация и бъдещи финансови балони продължава да съществува. Същественото в случая е, че Бундесбанк почти не се съпротивляваше на отпускането на тригодишните кредити и засега не правят опити да блокират плана на Драги.

Рационализаторският подход на управление на Драги е отражение на годините, в които той работи като банкер в Goldman Sachs между 2002 и 2005 г. Той предпочита откровения и точен изказ и държи на комуникациите с обществеността.

Но акцентът сега е върху втория тригодишен LTRO, който ще започне в края на този месец, а банкери отчитат, че търсенето може да бъде два пъти по-голямо отколкото през декември.

Предизвикателствата се увеличават

Водени от германския канцлер Ангела Меркел, политиците от еврозоната се споразумяха за единни фискални правила, за да наложи дисциплина върху харчовете. И дори ако гръцката криза бъде успешно управлявана, ЕЦБ може да се наложи да намали лихвените проценти допълнително, за да се избегне дълбока рецесия на еврозоната или вредните дефлационни процеси.

Структурни слабости на много от икономиките в еврозоната и пропуските още от въвеждането на единната валута остават хронични. Тригодишниите LTRO действат само като "болкоуспокояващо", предупреждава Йорг Крамер от Commerzbank във Франкфурт. И макар че Драги се опитва да си изгради репутацията на предпазлив човек, действията му засега показват друго. Както Крамер добавя: "Винаги е по-добре да погледнем какво правят хората, а не това, което казват".