Какво пише в сигнала на четирите пенсионни фонда

Каква доходност е постигната от пенсионните фондове? Политическият дебат около набързо предложените, приети и в момента отново подлежащи на обсъждане промени на ГЕРБ се губеше в различни положителни и отрицателни, номинални и реални числа. Беше нужен повече от месец обаче, за да се стигне до същественото - дали всички тези числа отговарят на действителността, или са... манипулирани.

Важният въпрос най-накрая беше повдигнат на изслушването на КФН пред парламентарната комисия по бюджет и финанси. На нея депутатът от БСП Георги Кадиев показа писмо от четири пенсионни дружества до регулатора, с което те с конкретни данни го сезират за евентуално манипулиране на доходността на някои от участниците на пазара, които са общо девет. В документа, подписан от "Алианц", "Доверие", "ДСК-Родина" и ING, се констатира, че наблюдаваните практики поставят под съмнение системата за последваща оценка на активите и пасивите на фондовете, уронват доверието на клиентите и "поставят в състояние на системен риск функционирането на пенсионноосигурителната система в страната". Останалите пенсионни дружества, които не са подписали писмото, са "Съгласие", "Топлина", "Бъдеще", "Пенсионноосигурителен институт" и "ЦКБ-Сила", 

Фабрики за доходност

Според авторите на писмото (пълния му текст можете да намерите тук) в предпоследния ден на всяко тримесечие стойността на дяловете на фондовете на някои дружества се променя в широк диапазон. Макар думата манипулация да отсъства, тя реално е загатната с предположението, че тези движения са "не само резултат от обективни пазарни обстоятелства". Това, което забелязват четирите пенсионни фонда, е, че в края на всяко тримесечие някои фондове отчитат рязък скок в стойността на активите си, което често контрастира с движението на пазарите като цяло. Така например към края на септември 2014 г., въпреки че всички български и световни борсови индекси отчитат спадове, някои фондове отчитат дневно покачване на стойността на активите си (виж таблицата).

Каква е идеята? Борсовите котировки, а съответно и изчислените на база на тях стойности на дяловете на всички пенсионни фондове към предпоследния ден се взимат за оценката на активите към последния ден на тримесечието и съответно за обявената доходност. Така, ако по някаква причина инструментите, в които някое пенсионно дружество е инвестирало, поскъпнат в края на месеца, то ще може да отчете и рекламира по-висока доходност. Как може да стане това? Българската борса не е особено ликвидна и цените лесно могат да се раздвижат дори и със сравнително малки покупки или продажби. Освен това част от пенсионните компании влагат значителна част от активите на фондовете си в свързани лица (също тема табу доскоро) със собствениците им - често дружества, в които няма външни за групата инвеститори. Това прави още по-лесно котировките да се променят и да влияят само на доходността на част от фондовете.