Банките може да вдигнат лихвите рязко, за да се справят с инфлацията

Всички погледи са насочени към Фед

В резултат на това централните банки се раздвижват. Дванадесет от тях, определящи лихвените проценти в развиващите се пазари, повишиха лихвените проценти през 2021 г. Английската централна банка също го направи. Това се случи отново на 3 февруари и са вероятни и допълнителни покачвания. Инвеститорите очакват дори ледниковата Европейска централна банка (ЕЦБ), която не е повишавала лихвите повече от десетилетие, да направи това два пъти тази година. И все пак всички погледи са насочени към Америка и Пауъл. Това е отчасти защото те имат доминираща роля в световната финансова система, но и защото американската инфлация е висока. От месеци Фед стимулира икономиката, която вече е загрята, като купува облигации и поддържа лихвените проценти на ниво 0-0.25%.

Федералният резерв казва, че планира да върне лихвените проценти до около 2% до 2024 г., недалеч от повечето оценки за тяхното неутрално ниво, което на теория нито стимулира икономиката, нито я задържа. Но тъй като Фед се бави, нараства рискът, че ще трябва да отиде по-далеч. По-високите инфлационни очаквания правят по-трудно справянето с покачването на цените. Реалната цена на заема за пет години все още е по-ниска сега, отколкото беше в средата на 2020 г. Следователно най-вероятната перспектива е една година или повече лихвените проценти в Америка да се повишат по-рязко, отколкото Фед посочи досега. Някои прогнози прогнозират, че Фед ще повиши лихвите с 1.75 процентни пункта през 2022 г., повече от всяка година след 2005 г.

Какво ще кажете за по-дългосрочния план? В крайна сметка повечето собственици на жилища и фирми се стремят да вземат заеми за дълги години напред. За отговор трябва да погледнете отвъд Пауъл и към силите, движещи икономиката. Паричната политика е закотвена около неутралния лихвен процент, цената на парите, необходими за балансиране на глобалния апетит за спестяване с желанието за инвестиране. Това е основна променлива, върху която централните банкери имат малък контрол.

През последните 20 години този основен неутрален лихвен процент непрекъснато спада, тъй като спестяванията и инвестициите са се променили. Нарастващите глобални спестявания, причинени отначало от натрупването на резерви в азиатските икономики, означават, че огромни суми пари преследват всяка възвръщаемост, колкото и оскъдна или рискована да е тя. В същото време компании, пострадали след световната финансова криза от 2007 - 2009 г., не са склонни да инвестират както преди.

Въпросът е дали балансът на силите се е променил. Бизнес инвестициите може да навлизат в нова фаза. След пандемията икономиката се възстанови по-бързо, отколкото след финансовата криза. Това отчасти се дължи на пандемичния стимул, който сега се оттегля. Но също така отразява оптимизма по отношение на технологичния прогрес, който подхранва разходите за интелектуална собственост. Това сега представлява повече от две пети от американските бизнес инвестиции. Междувременно преходът към чиста енергия създава нужда от инвестиции от може би 60% от брутния вътрешен продукт (БВП) в богатия свят. Ако техно оптимизмът продължи и светът се отнася сериозно към борбата с изменението на климата, инвестициите вероятно ще бъдат по-силни през това десетилетие, отколкото през предходното.

От друга страна, желанието на света за спасяване е малко вероятно да отслабне. Откакто Бен Бернанке, един от предшествениците на Пауъл, за първи път забеляза "пренасищането със спестявания в световен мащаб", растежът на резервите на азиатските икономики се забави и някои правителства взеха повече дълг. Но се очаква делът на жителите на света над 50 години да нарасне от 25% на 40% до 2100 г. и може да се покачи още по-високо, като се има предвид скорошното спадане на раждаемостта в Индия и Китай. Опитът показва, че застаряването води до повече спестявания, тъй като нарастващата продължителност на живота кара домакинствата да заделят повече за пенсионирането си, а пенсионерите са склонни да изчерпват активите си бавно.

Покачвания и спадове

Тези фактори определят картата на развитие за лихвените проценти. В дългосрочен план всяка възходяща промяна вероятно ще бъде малка и, доколкото това отразява нарастване на инвестициите, е добре дошло. Въпреки това между сега и тогава е вероятно да има рязко и потенциално болезнено покачване на лихвите. Световните дългове са достигнали 355% от БВП, което прави фирмите и домакинствата по-чувствителни дори към малки увеличения на лихвите. Има няколко примера на това централните банки да укротяват инфлацията, без икономиката да претърпи рецесия. Последният път, когато инфлацията в Америка падна от над 5% без спад, беше преди повече от 70 години. Борбата с инфлацията може да доведе света до спад. Ако е така, перспективата един ден лихвите отново да се понижат ще бъде само известна утеха.

2022, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved