Първи борсов тест за 2020

Основното парче от "Телелинк"

"Телелинк бизнес сървисис груп" е новосъздадено дружество през миналата година, в което е обособена по-голямата част от дейността на основаната през 2001 г. "Телелинк". Основната част от приходите (около 40%) идва от изграждане на мрежи за телекоми - през годините е работила и с трите големи оператора в България. Днес бизнесът е по-диверсифициран, като преди само няколко години този сектор е тежал със 70%, докато сега с по около 30% са услугите за бизнес клиенти и за публичния сектор.

Освен едноименното българско дружество в групата влизат и дъщерни компании от други страни от региона - предимно бивша Югославия. Комбинираните приходи за 2018 г. са 116 млн. лв., като по-голямата част идва от българския пазар - конкретно за годината 49.5 млн. лв., но делът варира през годините. Предварителните данни сочат спад до 110 млн. лв. за 2019 г., като въпреки него компанията успява да отчете ръст при печалбата преди лихви, данъци и амортизация (EBITDA) 18% до 11.6 млн. лв. Нетната печалба също се покачва със 7% до 8.2 млн. лв.

Тези данни показват солидно наваксване спрямо показаните в проспекта спадове за първото полугодие на 2019 г., когато приходите се свиват на годишна база с 19%. EBITDA спада с 24% до 4.35 млн. лв., а печалбата - с 36.8% до 2.84 млн. лв. Изпълнителният директор на "Телелинк" Иван Житиянов обясни, че това е по-скоро изолирано събитие и исторически не се наблюдават такива. Причината са основно пазарите от бивша Югославия, където голяма част от приходите са от препродажба на оборудване. И поради различни причини (фокус върху други направления и флуктуации на самия телеком пазар) там е имало по-малко инвестиции. "Има ли риск от такива флуктуации в бъдеще? Да, особено в това направление, където даваме ниска добавена стойност. Хубавото е, че имаме и много друг бизнес, с който да компенсираме, и основна цел е повишаването на добавената ни стойност във всичко, което правим", казва мениджърът.

Обяснението за компенсирането е, че бизнесът на "Телелинк" има известна сезонност и по-силно е четвърто, а понякога и първо тримесечие. "Много клиенти имат бюджети за усвояване през декември, което обуславя струпване на приходи за нас. Някои от тях, особено в публичния сектор, се пренасят и за януари", казва Житиянов.

Технология на предлагането

Планът е в рамките на 2020 г. настоящите акционери да продадат общо 30% от компанията, които при минималната обявена цена се равняват на 28.5 млн. лв. Основателят Любомир Минчев, който притежава 83.65%, ще има право да продаде до 23.825% от акциите на компанията. Другите двама по-големи акционери - Иво Евгениев и Спас Шопов с по 6.175%, ще могат да продадат по половината от своите акции.

Това обаче няма да стане накуп, а в два обособени момента. При старта на търговията на 27 януари ще бъде въведена поръчка продава за 7% от капитала на цена 7.60 лв., като всеки инвеститор ще може да закупи колкото желае. Тя ще е валидна пет дена в рамките на цялата последна седмица на януари. При изчерпване на предложените книжа ще бъдат предложени още 7% при същите условия, като така първите 14% дял ще бъдат продадени на фиксирана цена.

Останалите 16% (заедно с евентуално останал непродаден дял от първите 14%) ще бъдат предложени през есента, вероятно през септември. За тях също важи подът от 7.60 лв., но цената може и да е по-висока, което ще зависи от финансовите резултати на "Телелинк". Така се дава стимул за инвеститорите да купят от януарската продажба по сигурна цена, като освен това техните акции ще носят право и на дивидент за 2019 г. При планираните от мениджмънта 4 млн. лв. (и заявка за 50% от печалбата занапред) това прави 4.2% доходност от вложените 7.6 лв. на акция.

Подсладители за инвеститори

При минималната цена съотношението цена към печалба на акция става 11.6, което не е особено високо, особено за технологичния сектор. А пред "Телелинк" има потенциал за разрастване по няколко линии. Това например са предстоящото изграждане от телекомите в 5G мрежи и консолидацията в сектора, която предполага инвестиции, оптимизации и интеграции на системи и мрежи.

Друга линия е планът за географска експанзия. "Делим я на две - от ресурсна и от комерсиална гледна точка. По първата в държавите, където има адекватна образователна система, искаме да правим ресурсни хъбове. За момента това са Албания, Македония, Сърбия и, разбира се, България. Гледаме да го разширим в Румъния и може би малки звена в Германия и САЩ, за да можем да обслужваме клиентите си там, обясни Иван Житиянов. "От комерсиална гледна точка присъстваме в седем държави в региона. Гледаме в бъдеще Румъния и искаме да развием наличния ни бизнес в Сърбия, Словения, както и да стартираме такъв в Хърватия, където мислим, че имаме голям потенциал. Преследваме ръст и в Македония и Албания, където стартирахме в края на 2019 г. В момента не мислим да правим офиси в Западна Европа и САЩ, защото е огромна инвестиция. Досега успешно влизаме в мултинационални компании през поделенията им в нашия регион", допълни той

Засега стратегията не залага на придобивания, макар да не са изключени. "В региона няма много апетитни хапки в нашия бранш с правилния размер и философия. В Централна и Западна Европа има повече, но те са по-големи компании и съответно е по-рисково. Иска ни се да направим придобиване, което да осигури бърз растеж, но в никакъв случай няма да е на всяка цена", казва Житиянов.

Разбира се, за бъдещите резултати винаги има несигурност, като от мениджмънта дават заявка за пълна откритост. Част от нещата в предлагането, целящи да вдъхнат увереност на инвеститорите, са и клаузите на т.нар. lockup споразумение.

Любомир Минчев се ангажира до края на 2021 г. да не продава акции на цена под 7.6 лв., както и делът му да не пада под 51%. Така като мажоритарен акционер следващите поне две години той има в максимална степен стимул да увеличава стойността на компанията и на акциите. Евгениев и Шопов също поемат ангажимент до края на 2020 г. да не продават под заложената минимална цена. Останалите четирима акционери с по 1% дял, сред които и Житиянов, няма да имат право да се разпореждат с книжата си до края на годината.