Уолстрийт и бунтът на малките

Една такава "жертва" е GameStop. Компанията от години страда от все по-пренасочващия се онлайн пазар на игри, като неминуемо изкристализират аналогии с изчезването на видеотеките с възхода на стрийминг услугите. COVID-19 и съпътстващите периоди на изолация допълнително ускоряват отлива на клиенти от физическите магазини. Така борсовите залози срещу нея се вдигат и няколко хедж фонда трупат внушителни къси позиции. Не само в нея, разбира се, а и в други компании, които може да се предположи, че ще са сериозно пострадали от кризата или просто са се запътили към залеза си, изместени от конкуренти.

Автор : Капитал Преглед на оригинала

Атаката на организиралата се в Reddit форуми армия дребни инвеститори е срещу късите позиции на хедж фондовете. Чрез масови покупки на акции на GameStop и други подобни компании (веригата киносалони AMC Entertainment, падналите гиганти в производството на мобилни телефони BlackBerry и Nokia - виж графиката) те ги изкарват на загуба, с което ги принуждават да затварят късите си позиции, а така допълнително да покачват цената. Този short squeeze в края на януари успява да произведе покачване на акциите на GameStop с хиляди проценти и загуби за милиарди долари на няколко хедж фонда, които буквално са спасени с инжекции от други. Особено ударен е Melvin Capital с 53% отрицателна доходност за януари.

Темата получи и допълнителна конспиративна украса, когато Robinhood, една от най-използваните платформи за търговия от дребните инвеститори, временно забрани покупки на най-летящите. Клиентите ѝ разтълкуваха това като дългата ръка на Уолстрийт, която се опитва да отреже невидимата ръка на пазара. Истината е, че това показа непознаването на пазара от борсовите новаци, които малко неправилно разтълкуваха тези действия. Правилата на депозитарните компании в САЩ са такива, че при рязък ръст на обемите и висока волатилност по дадена позиция изискват допълнителна гаранция от брокерите. Пари, които трябва да извади Robinhood, но възможностите му са ограничени. По същата причина във вторник достъпът до покупка на акции по някои позиции ограничи и Revolut, а аналогични действия имаше и при други брокери.

Всички страхове (и още няколко)

Историята бързо стигна до първите страници и естествено започна да генерира политически призиви за регулаторни проверки. Зад тях стоят реални притеснения, че може да прерасне в системен проблем. Любимата аналогия е с Long Term Capital Management, хедж фонд, който кoлабира при азиатската финансова криза през 90-те години на миналия век и предизвика сериозен трус на целия финансов пазар.

Не е като да няма основания - той и без това по много други измерители е добре балонизиран, така че една такава игличка би могла да го спука с гръм. А и няма яснота каква примерно би могла да е следващата цел на една все по-увеличаваща се армия от Reddit инвеститори (рязкото поскъпване на среброто през седмицата също бе отдадено на опит за още по-грандиозен short squeeze). Mного от тях действат не с рационални мотиви да извлекат печалба, а като камикадзета, готови на всичко, за да натрият носа на Уолстрийт, въоръжени с няколко хиляди долара, дадени им безплатно от правителството заради COVID-19. А ако не ви стигат реалните страхове, винаги може да си добавите и имагинерни - какво, ако огневата им мощ бъде подпомогната от някого, какво са няколко милиарда за Китай или Русия, ако с тях може да се дестабилизира финансовата система на САЩ?

В по-философски план също изкристализираха и поне няколко големи теми, където анализаторите започнаха да разгръщат големи наративи. Ще промени ли изоснови нашествието на малките инвеститори начина, по който функционират пазарите, и всички вече ще трябва да се съобразяват с това? Разклащат ли социалните мрежи и технологиите финансовия сектор, така както стана с бизнес моделите в редица други. Как регулаторите да навлязат в тази нова ера и да се справят с неочаквани феномени?

По-точни отговори сигурно ще има, когато прахолякът от настоящия сблъсък слегне. Може би и тогава ще разберем, че всъщност зад фасадата сме били свидетели просто на една схватка между хедж фондове. Но дори и сега има доста причини да се смята, че

Усещането за революция е доста преувеличено

Ето и основните аргументи за това, че сблъсъкът на Reddit с Уолстрийт може да се окаже от онези събития, които в момента, когато се случват, изглеждат пълни със заряд да променят хода на историята, но след година са почти изтрити от паметта. Вероятно само защото са в сравнително скорошния ни живот и са се леели от всички медии, ние си спомняме добре за всевъзможни арабски пролети, жълти жилетки и дори хора, които окупираха Уолстрийт.

• Няма нищо фундаментално ново. Short squeeze не е измислен сега, а първият датира отпреди повече от 100 години. Някои от най-епичните такива схватки са описвани надълго и нашироко в медиите - Volkswagen, Herbalife и наскоро Tesla. Различното в случая е само, че купувачът на акциите, изправил се срещу продавачите на късо, е аморфна маса от дребни инвеститори, а не друга финансова акула. Това обаче прави атаката доста по-неустойчива - един опитен ветеран на пазарите би могъл да устои доста време, докато десетки хиляди неопитни инвеститори вероятно много ще се изкушат да приберат печалби, ако цената вземе да спада.

• Обикновено импулсивните масови включвания на дребни инвеститори на пазарите нe свършват добре за тях. Интересът към борсите от "обикновения човек" също не е новост. Дори той е в основата на шеговития "индикатор", че когато ваксаджийчето започне да ти дава съвети за акции, е крайно време да продаваш. В края на 90-те в САЩ dotcom балонът се надува далеч не само от финансови играчи, а от малки инвеститори. През 2017 г. хвърчеше всичко, в което имаше блокчейн, през 2018 г. - всичко, свързано с канабис. Дори в кратката история на българския капиталов пазар през 2007 г. си имахме за кратко мания, чийто пик беше при излизането на пътния строител "Трейс" на борсата, когато търсенето надхвърли предлаганите за продажба акции 1500 пъти. Тогава в местния бегъл аналог на WallStreetBets - форумът на investor.bg, всеки можеше да се надъха, че инвестицията му (била тя "Капитан Дядо Никола", "Котлостроене" или особено уместно "Юрий Гагарин") е следващата ракета. И дори и без на БФБ да има реално възможност за къси продажби, скоро след това пазарът се срина с над 80%, а индексът SOFIX така и никога не се върна до нивата си от тогава.
• Да вярваме в колективния разум на тълпата е наивно. През миналата година се изписа много за ефекта Robinhood - новите ритейл инвеститори, които за пръв път докосват борсовата търговия. Много от тях са финансово неграмотни, не анализират отчети, не търсят фундамент или зависимости или ако го правят, със сигурност не са по-добри в това от екипите на големите инвестиционни банки и фондове. Вместо това са движени от слухове по форуми или от това какво е туитнал Илън Мъск. Резултатът беше, че често акции на съвсем различни компании скачаха само защото името или кодът им приличат на този на някоя "гореща акция". Това, че те веднъж са попаднали на правилен съвет, донесъл им печалба, и са се озовали в епицентъра на глобално събитие, по никакъв начин не гарантира, че следващия път няма да изгубят всичко. Във всеки случай след успеха GameStop логично ще се наводнят с идеи от нови копнеещи да са следващият гуру, повел тълпата срещу системата. Така че гарантирано енергията ще се разпилее, а много от съветите и идеите няма да са особено добри. Всичко това не значи, че професионалистите на финансовите пазари са до един гении, които никога не губят пари (освен когато Reddit ги хване неподготвени, разбира се). Те просто имат нужния опит да не правят най-грубите грешки - ако ви заболи корем, ще предпочетете да идете на лекар, а не да извадите кухненския нож и да действате сам, нали?
• Една грешка и си чао. Това, че някой е направил много пари, като е заложил всичко на нулата на рулетката в казиното, не го прави особено разумен. В случая с GameStop операцията може и да е успяла временно да изстреля цената, но след това тя се срина с 50%. Така че не е изключено да има и много болезнено загубили инвеститори, купили на върха, и то на margin. Но дори да предположим, че повечето излязат забогатели от случаите, ако предположим, че армията дребни инвеститори ще е някакво устойчиво явление - дразнител за големите, тя трябва да прави такива залози регулярно. А тогава шансът историята да се изпълни с лични трагедии за фалити и разбити семейства става доста по-голям. Да, може и да не е честно, но хедж фондовете обикновено имат зад себе си доста повече капитал и могат да имат и втори шанс дори и след голяма грешка. Е, и те успяват понякога да оплескат нещата напълно...
• Няма как да се повтори същото. Големият ефект от Reddit революцията може да се отдаде на комбинация от изненада и подценяване. Някакви хора се наговарят открито във форум да правят нещо, правят го и то по някаква причина повлича вълна. Ок, дори да предположим, че те могат да замислят втори гениален удар, вече всички ще следят за него. Съответно и всеки ще може да си затвори късите позиции предварително или каквото друго превантивно действие ще трябва да направи. Естествено ударът може да бъде замислян и тайно, но тогава ще ги превърне в някакво нерегламентирано подобие на хедж фонд, а и е доста по-вероятно това да бъде прието за незаконна пазарна манипулация. Освен това няма как идеята да стигне до армията инвеститори, което ще направи маневрите по бойното поле доста хаотични.
• Късите продажби не са плод на зъл гений. Идеята да печелиш от проблемите на друг звучи цинично, но зад нея стои не просто някаква неограничена капиталистическа алчност, а здрава логика. Самите хедж фондове често са обвинявани, че са като лешояди. И в голямата степен това е така - те играят същата важна роля на санитари, каквато истинските птици в екосистемите. Те разчистват болните и умиращи компании, като така позволяват капиталът да се насочва по-ефективно и грешките на пазарите да се коригират по-бързо. Това в дългосрочен план има положителен ефект и може да спести на други инвеститори много потънали инвестиции. Да, сред тях има доста неприятни индивиди и от време на време плячка им става и някоя симпатична жизнеспособна компания. Но по-добър механизъм за изчистване на загниващия и зомбифициран бизнес досега не е измислен.

С малки суми, но завинаги

Всичко това не значи, че дребните инвеститори не са фактор и дните им са преброени. Вероятно целият шум около GameStop ще докара на все по-лесно достъпните с технологиите борси още много жадни за бързи печалби и/или мъст срещу статуквото. Тяхната търговия ще внася шум и хаос и вероятно ще е обект на нови анализи и стратегии. Рискът обаче те да преобърнат правилата изглежда минимален, а вероятно парите на мнозинството от тях ще се превърнат в лесна плячка за някой едър финансов хищник.

Пазарите може и да не са най-справедливото и приятно място, но си има еволюционна причина защо именно такива виреят там. И тя далеч не е само защото са твърде големи да фалират и ги спасяват при нужда, а защото търсенето на ефективност винаги кара капитала да се окрупнява. А това, че евентуално лошо алокирани инвестиции ще убият един или няколко фонда, няма да промени съществено естеството на останалите. За да изчезнат динозаврите, е бил нужен сблъсък с метеорит, а не появата на дребни бозайници. В дивата природа Давид не побеждава Голиат.