Трите заплахи пред глобалното икономическо възстановяване

Затягането на американската парична политика, забавянето на Китай и вариантът Омикрон са препятствията

САЩ и Китай са надвиснали над глобалната икономика: заедно те представляват 40% от световния БВП по пазарни обменни курсове.

Ексклузивно съдържание от The Economist

САЩ и Китай са надвиснали над глобалната икономика: заедно те представляват 40% от световния БВП по пазарни обменни курсове. © Reuters

ЕС отблизо

Седмични новини за европейски регулации, бизнес и финансиране.

Близо две години след началото на пандемията новините би следвало да са по-добри. Появата на варианта на ковид-19, наречен омикрон, предизвика вълна от разпродажби на финансовите пазари, очевидно поради опасения, че нов силно заразен щам на вируса може да попречи на икономическото възстановяване в световен мащаб. Дори ако все пак омикрон се окаже контролируем, 2022 г. вероятно ще бъде тежка, тъй като страните са притиснати между две големи икономически сили: по-строга американска парична политика и по-бавен растеж на Китай.

САЩ и Китай са надвиснали над глобалната икономика: заедно те представляват 40% от световния БВП по пазарни обменни курсове. Двата гиганта обаче по различни начини влияят на други икономики. За много нововъзникващи страни силният растеж в САЩ е нож с две остриета. Ефектът от разширяване на разходите на домакинствата в страната често остава в сянката на ефекта на паричната политика, като се има предвид ключовата роля на долара и американските държавни ценни книжа в световната финансова система. По-строгата парична политика на САЩ обикновено се свързва с намаляващ апетит за риск на глобално ниво. Капиталовите потоци към нововъзникващите пазари клонят надолу; укрепването на долара намалява търговските потоци поради ролята му във фактурирането на операциите.

Влиянието на Китай върху света е по-лесно за разбиране. Страната е най-големият в света потребител на редица суровини, сред които алуминий, въглища, памук и соя, при това с голяма преднина, и е основен вносител на стоки - от производствено оборудване до вино. Когато Китай се препъне, износителите по целия свят ги заболява.

По-болезнено от преди

Икономиките няма за първи път догодина да са принудени да маневрират сред коварните води между тези две опасности. В средата на второто десетилетие на века уязвимите нововъзникващи пазари бяха притиснати от нарастващия долар, когато Федералният резерв оттегли паричната подкрепа, предоставена по време на световната финансова криза, докато лошо управлявана серия от либерализация на финансовите пазари и затягане на кредитите предизвикаха спад в Китай. Растежът на нововъзникващите пазари с изключение на Китай спадна от 5.3% през 2011 до едва 3.2% през 2015 г.

Този път икономическият натиск може да бъде по-болезнен. През 2010 г. слабото възстановяване и упорито ниската инфлация принудиха Фед да действа бавно. Изминаха повече от две години и половина между обявяването на намеренията на Фед да намали покупките на активи и първото покачване на лихвения процент. За разлика от тогава, този път през 12-те месеца след обявяването на плана на Фед за намаляване на стимулите през ноември вероятно ще има пълно спиране на изкупуването на облигации и, според цените на пазарите, поне две повишения на лихвите.

Китай от своя страна изглежда изложен на по-голям риск от трудно приземяване днес, отколкото преди половин десетилетие. Тогава правителството отговори на забавянето на растежа, като отпусна кредитирането и помогна за повторното надуване на жилищния балон. Оттогава пазарът на имоти стана още по-раздут, а дълговете на домакинствата и фирмите се увеличиха. Икономистите сега редовно отправят зловещи предупреждения за предстоящата корекция. Въпреки че МВФ все още прогнозира, че Китай ще нарасне с 5.6% през 2022 г., това ще бъде най-ниският темп от 1990 г., като изключим 2020 г.

Условията може да се влошат, ако по-строгата американска парична политика ускори забавянето на Китай.

Значението на Китай за световната икономика само се е увеличило през изминалото десетилетие. А светът остава уязвим за сътресения. Нивата на дълговете нараснаха по време на пандемията; продължаващото разпространение на ковид-19 вероятно ще постави допълнителни очаквания към правителствата. Анализ на предходни епизоди на затягане на паричната политика от страна на Фед показва, че повишаването на лихвените проценти, съпроводено от силното търсене в САЩ, в умерена степен е от полза за нововъзникващите икономики със стабилна макроикономическа среда. Но за по-крехките икономики това може да бъде дестабилизиращо.

Уязвимостта към паричната политика

За да прецени кои места биха били най-засегнати от по-строга парична политика в САЩ, The Economist събра данни за няколко ключови макроикономически променливи за 60 големи икономики - както богати, така и развиващи се. Големите дефицити по текущата сметка, високите нива на дълга (и особено на краткосрочния външен дълг), необузданата инфлация и недостатъчните валутни резерви създават проблеми за икономиките, срещащи непостоянни капиталови потоци, докато американската политика се затяга.

Комбинираното представяне на страните по тези показатели съставя "индекс на уязвимост", при който по-високите резултати означават по-голяма нестабилност. Натискът вече е налице на някои места. Аржентина, която оглавява списъка, е изправена пред инфлация над 50% и задълбочаваща се икономическа криза. Основните показатели на Турция изглеждат малко по-добре, но проблемите й се усложняват от упоритото желание на правителството да намали лихвените проценти въпреки растящите цени. Лирата загуби близо 40% от стойността си спрямо долара през 2021 г., намалявайки покупателната способност на заплатите и пенсиите на турците.

Някои богати страни се издигат нагоре в списъка заради много високите си дългове. Пазарите обикновено предоставят на богатия свят повече пространство, но ако финансовите условия глобално се затегнат значително, тогава европейските лидери ще трябва да положат доста усилия, за да убедят борсите, че няма да позволят на Гърция да изпадне в сериозни затруднения. Сред големите нововъзникващи пазари Бразилия изглежда най-уязвима.

Зависимостта от Китай

Класирането на същите 60 икономики по техния износ към Китай, като дял от собствения им БВП, дава индекс за уязвимост към страната. Много от най-големите износители за Китай, като Сингапур и Южна Корея, са критични звена в производствените вериги за доставки. Те не трябва да се притесняват от забавяне на китайската икономика, ако американците продължават да пазаруват. Отслабването на китайския растеж може да нанесе удар на Австралия, която изнася ресурси за Китай, както и на Германия, чиито фирми за промишлено оборудване зависят силно от китайски клиенти. Но на по-голям риск са изложени по-бедните износители на суровини, които помагаха за изхранването на населението на Китай и за неговия строителен бум.

Показателят за експозицията към Китай може да се прибави към измерителя за уязвимост към затягане на американската парична политика (вижте графиката). Съдбите на някои държави са по-свързани с един от гигантите, отколкото с другия. Някои като Бразилия и Чили най-вероятно ще получат двоен удар. Въпреки високите нива на дълга и растящата инфлация, скъпите суровини позволиха на Бразилия почти да запази доверието на инвеститорите. Забавянето на китайската икономика може да лиши Бразилия от това предимство, което би довело до обезценяване на валутата, още по-висока инфлация и вероятност от икономическа криза.

Омикрон и несигурността

Условията може да се влошат, ако по-строгата американска парична политика ускори забавянето на Китай. Въпреки че огромните валутни резерви на Китай му осигуряват буфер, през последните две години страната получи и големи финансови потоци, които повишиха стойността на юана. Вземанията на световните банки към Китай нараснаха с близо 200 млрд. долара между 2020 и 2021 г. и достигнаха почти 1 трлн. долара. Внезапното разпускане на тези потоци може да доведе до рязко обезценяване - подобно на това, което дестабилизира пазарите в средата на миналото десетилетие.

Появата на омикрон добавя нова несигурност. Все още се знае малко за икономическите щети, които вариантът може да причини. Тъй като на 26 ноември цените на акциите паднаха, инвеститорите намалиха очакванията си за темпото на повишаване на лихвите в САЩ през следващата година. Но това може да не донесе особен отдих на слабите икономики. Много валути паднаха спрямо долара на фона на стремеж към сигурност. Ако този процес продължи, ефектите му няма да са по-различни от тези на продължителното затягане на паричната политика в САЩ. Ако омикрон също потисне търговията и растежа, тогава разпространението му допълнително ще засили натиска, върху уязвимите икономики. Плаването ще бъде всичко друго, но не и спокойно.