С указ на Путин: Външният дълг на Русия вече ще може да се плаща в рубли

Идеята за разплащане на рубли чисто технически решава част от проблемите на руското правителство. За разлика от оскъдната ликвидност в твърда валута Кремъл може да произвежда неограничено рубли.

Големият въпрос е дали тази промяна означава, че задълженията са покрити. Според указа на Путин изплатените лихви и главници в местна валута се считат за "надлежно изпълнени", така че явно няма да е основание да се търси несъстоятелност по руското законодателство. От гледна точка на чуждите инвеститори обаче едностранната промяна на валутата, ако не е изрично уточнена като опция в договори и проспекти, може да е реално основание да считат, че има неизпълнение. Рейтинговите агенции вероятно също ще разтълкуват подобно действие като "селективен фалит".

Предвид, че големите руски компании вече са практически отрязани от капиталовите пазари и възможностите да се финансират от тях, това едва ли ще има допълнителен ефект по тази линия. Същевременно обаче може да е основание за действия на инвеститори да придобият контрол над обезпечения, където има такива. Много руски компании като "Лукойл", "Газпром" и други имат съществени активи в Европейския съюз.

Валутата като санкция

Кога точно ще става въпрос за фалит и кога - не, ще зависи от конкретните условия. По информация от Reuters облигациите след санкциите заради анексирането на Крим имат клаузи за плащане в различни валути - долар, евро, британски паунд или швейцарски франк. По някои от емисии след 2018 г. обаче и рублата е изброена като опция.

Външният дълг на руското правителство в последните години се свива и понастоящем е около 40 млрд. долара, но частният сектор също има солидни емисии облигации. Например днес, на 7 март, има падеж по 1.3 млрд. долара на "Газпром", а на 9 март - по 0.5 млрд. долара на "Норилский никел". Те са от големите износители и имат постоянен паричен поток въпреки санкциите, така че към момента никой не се притеснява за платежоспособността им, но плащането в рубли може ефективно да ги изправи пред технически фалит. Руската "Интерфакс" цитира свой източник от големите управляващи дружества в Москва с подобни притеснения.

За инвеститорите плащането в друга валута, особено в местната, наистина представлява риск. Затова и много от тях предпочитат експозиции към развиващи се страни именно през еврооблигации (деноминирани в чужда валута), като вярват, че така са донякъде защитени от шоково обезценяване на местната валута. Затова и те разбираемо са недоволни и вероятно при ползването на указа на Путин, който практически заличава руския пазар на еврооблигации, ще има искания да се активират и застраховките срещу фалит на страната.

Просто да вземеш и да платиш в каквато валута решиш почти никога не може да мине за изпълнение на договора. Например Москва едва ли би била щастлива, ако европейските държави решат да си плащат вноса на газ в рубли. Или в монголски тугрици.

Нещо повече - мярката е експлицитно насочена към Запада и по същество е мотивирана като контрасанкция. Така по логиката на Москва донякъде иронично излиза, че в момента това да ти плащат в рубли е наказание. Което предвид продължаващия й спад и в понеделник вероятно не е далеч от истината.