Газовата зима за Европа не идва!

Добре дошли в света на пределното ценообразуване, на пределното търсене и предлагане, което движи, хм, почти всичко. И особено важи в света на суровините, където малки промени могат да доведат до необуздани движения в цените на купените или продадените обеми. И това води отново и отново до същото - че пазарите правят своите си неща и объркват "сигурните" прогнози на тълпи от експерти. А в случаите, когато всички те изразяват една и съща гледна точка, тя заглушава алтернативните мнения.

По отношение на нищо друго хорът от политици, експерти, бизнес и потребители не стига до такива пронизителни тонове, както за настоящите стратосферни цени на природния газ преди настъпването на зимата, особено в Европа. Консенсусът се тревожи, че Германия ще замръзне, че икономиките ще се сринат и че настинали западни граждани много, ама много ще се разгневят. Модната мъдрост е, че цените днес, макар и главоломно високи, ще скочат още повече през зимата и ще доведат до истински колапс на почти всичко. Склонни сме да мислим, че това, което се е случило в близкото минало, ще продължи и в бъдещето, потенциално с дори по-силни от сегашните ефекти.

Научих обаче, че когато консенсусът е толкова краен и толкова сигурен в себе си, може да се случи точно обратното и пределното ценообразуване да го изненада.

Пазарите правят своите си неща и объркват "сигурните" прогнози на тълпи от експерти.

В същото време възможно ли е изобщо да се мисли, че противно на заклинанията на всички Касандри цените на природния газ в Европа през зимата може да паднат рязко и това да опари лошо всички, които са искали да спечелят доста долари или евро от метеоритното поскъпване на чистото гориво?

И защо, за бога, бихме искали да мислим, че цените на газа може да паднат в сезона, когато е най-нужен? Ето някои причини:

Първо, цените на природния газ станаха параболични. Никога, никога не е имало случай, когато цените са се задържали след толкова рязко покачване - тенденцията неизменно е да падат и по-често - да се сриват, отколкото леко да се приземяват.

Второ, неотдавнашното лудо поскъпване на газа беше предизвикано от презапасяване. То е заразно - предвид че най-често се случва в условия на паника. Исторически някои от най-резките покачвания на цени се дължат на презапасяване. Това важи особено за доставките на суровини.

И не говорим само за запасите, трупани от правителствени структури, но и от корпорации, големи и малки, както и от предприемчиви индивиди. Бихте ли си помислили, че когато германското правителство, пресата и обществеността са изпаднали в ужас от осакатяващите газови дефицити, бордът на директорите на BASF ще прави нещо друго освен панически да купува газ от всички географски райони, в които има такава възможност?

Но това не е всичко. След като са надушили паническото купуване, финансовите играчи, най-вече хедж фондовете и безбройните трейдъри, ще купуват масово това, което е поскъпнало, често с голям ливъридж (бъдещи заеми). Известно е, че цените на суровините са склонни към импулс. За хеджитата е твърде изкушаващо, за да не скочат с удоволствие в нещо, което е станало толкова популярно.

Наистина, финансовите спекулации с енергетиката нараснаха опасно в този бум на суровините. Както обикновено, търгуваните обеми на фючърси и други деривати удавят физическия пазар. Те обикновено са 6-10 пъти по-големи от базовия, но при този скок на цените има подозрение, че лесните пари са превърнали 20-кратния ливъридж в норма!

В същото време се появяват все повече хедж фондове, създадени от бивши ръководители на търговските операции на стокови гиганти като Glencore, Exxon, Alcoa и други подобни. Тези хеджита обикновено са фирмички с $1-2 милиарда под управление, които се раздуват до $10+ милиарда с дългове. Скорошно преброяване показа и твърде много фондове на фондовете в енергетиката - поне 20! Има всички сигнали, че настоящият спекулативен балон е много по-голям от това, което видяхме при пика на суровините през 2007-2008.

Освен това вселената на суровините не е особено ликвидна, което означава, че всички тези спекулативни пари могат както да повишат цените рязко нагоре, така и още по-рязко да ги тласнат надолу. Пазарите се изкачват по стълбите, но слизат с асансьора.

Финансовите спекулации с енергетиката нараснаха опасно в този бум на суровините.

Два трилиона условна стойност на стоки не е много, за сравнение - търговията с облигации и валута надхвърля 200 трилиона долара. Следователно, особено когато са резки и вертикални, движенията на цените са акцентирани и в двете посоки. Това е причината, поради която цената на повечето стоки се срина през 2022 г. въпреки невероятно положителния поток от новини. Например цената на фючърсите на пшеницата се срина с 50% в пика на истерията заради блокирания от Русия износ на украинско зърно. По подобен начин само преди няколко месеца най-силните данни в историята на пазара на жилища в САЩ изпратиха цената на дървения материал наполовина надолу. Такива спадове се повтарят отново и отново с повечето твърди и меки стоки, при които премиите са паднали, установила се е бекуърдация (когато най-близките във времето фючърси се търгуват по-скъпо от следващите) и много спекуланти, както и трупащи запаси са оставени да ближат рани и тихо да фалират.

Няма причина да мислим, че когато му дойде времето, пазарът на природен газ ще бъде различен, както показват движенията в по-ликвидния и прозрачен американски Henry Hub (основна борса, която определя референтните цени на изнасяния от САЩ втечнен газ - бел. ред.). И ако някой се съмнява, че хеджитата са в състояние да манипулират цената на газа подобно на Кремъл, може би трябва да се вслушат в слуховете, че удължената инерция в цената на петрола е в резултат на една сделка със суперливъридж от "Цитаделата" на Кен Грифин (главен акционер и мениджър на мултинационалния хедж фонд Citadel LLC и собственик на Citadel Securities, един от най-големите маркет мейкъри в САЩ - бел. ред.). И въобще някой има ли представа какво се случва в уютния и все още клубен свят на супер хедж фондовете по света?!

Едно нещо все пак, за което хеджитата ще ви кажат, че е наистина лошо, е когато цените ви падат след добри новини. Това е класическият знак, че предстоят още много падания. Повечето стоки тази година са разпродадени, когато потокът от новини е екстатично положителен. Представете си какво ще се случи, когато този поток от новини стане негативен...

Тъй като цените на газа все още са вертикални и истерията е в кресчендо, не изглежда да има лоши новини за цените на хоризонта. Или има?

Притокът на газ в Германия остава висок - въпреки тежкото ограничение, наложено от "Газпром", който изпраща в страната миниатюрна част от обичайните обеми. Така Германия е в състояние да се запаси чрез достъп до други източници, въпреки че ще й излезе "през носа".

Живеещите до река Лек в Нидерландия съобщават за огромно увеличение на трафика на танкери, превозващи както газ, така и въглища. Полша е напът да завърши експресно всички необходими й терминали за LNG. Това напомня огромните движения на танкери към индустриализиращия се Китай, които доведоха до масивни покачвания на цените на суровините, за да се стигне до най-големия им срив, след като Китай се запаси и пределните купувачи изчезнаха. След това имаше десетилетие на понижени цени на суровините и ниска инфлация в световен мащаб. Какво се случва, когато всички се презапасят, откъде ще дойдат нови купувачи? Да, Европа може да има нужда от постоянен приток на газ, извън този в хранилищата, но кой казва, че ще остане на същата висока цена?

Потенциален рязък спад на газовите фючърси ще доведе до касапница и огромни отписвания на запаси, както и до закриване на всякакви кредитни удобства, като по този начин ще направи проблематичен бъдещият ливъридж за стокови спекулации. Тъй като такъв спад ще е шокиращ, вероятно може да засегне петрола и неговите производни. За Европа това може да означава много по-комфортна зима от предполаганата в момента. Перифразирайки Джон Сноу (герой от фентъзи поредицата "Песен за огън и лед" на американския писател Джордж Р. Р. Мартин, претворена в сериала "Игра на тронове" - бел. ред.), зимата за Европа НЕ идва.

За "Газпром" и Русия на Путин обаче резултатът ще е зимен, мразовит и катастрофален. Това може да се превърне в единствения фактор за приключване на войната с Украйна, и то не по начина, по който тези, които я започнаха, са очаквали.

* Текстът е преведен, оригиналният е на английски.