Белези от фискални рани

Развиващите се пазари натрупаха много дългове

Вместо дългова криза нововъзникващите пазари могат да получат различни по степен "фискални белези"

Ексклузивно съдържание от The Economist

Ексклузивно съдържание от Хонконг

2 автори

Вместо дългова криза нововъзникващите пазари могат да получат различни по степен "фискални белези" © Shutterstock

ЕС отблизо

Седмични новини за европейски регулации, бизнес и финансиране.

През 2022 г. ще се навършат 40 години от един известен фалит. На 12 август 1982 г. министърът на финансите на Мексико призна, че неговото правителство не може да изплати парите, които американските банки безгрижно са му отпуснали. Страната "ще остане без пари след четири дни", им е казал той според съобщенията. След фалита на Мексико 26 други развиващи се страни (включително 15 в Латинска Америка) в крайна сметка трябваше да разсрочат дълговете си.

Кризата започна по-малко от година след като терминът "нововъзникващи пазари" беше създаден от Антоан ван Агтмаел от Световната банка (той търсеше по-слънчева алтернатива на термина "трети свят"). Четиридесет години по-късно развиващите се пазари отново натрупаха неприятно високи нива на дълг: техните държавни задължения възлизат средно на 63% от техния комбиниран БВП според Международния валутен фонд (МВФ). Това е увеличение с повече от 10 процентни пункта от 2018 г. Може ли годишнината от една дългова криза да бъде белязана от друга?

С една дума - не. Преди срива си през 1982 г. нововъзникващите пазари са вземали заеми предимно с кратки падежи и плаващи лихви в чуждестранни валути. Най-големите длъжници днес са склонни да продават дългосрочни облигации, предимно в собствените си валути и често на местни купувачи. Според МВФ и Световната банка 29 бедни страни са изложени на "висок риск" от дългово бедствие. Допълнително 4 държави имат нисък кредитен рейтинг CCC+ според S&P Global Ratings (в миналото почти половината от страните в категорията CCC или CC са изпаднали в неизпълнение на задълженията в рамките на една година). Но повечето от тези кредитополучатели са твърде малки, за да предизвикат голяма системна загриженост.

Единственото възможно изключение е Аржентина. След като вече разсрочи облигациите си през 2020 г., страната няма да има затруднения да изпълни задълженията си към частни кредитори през 2022 г. Но парите, които дължи на МВФ, са друг въпрос. Буенос Айрес ще се нуждае от нов дългосрочен заем от фонда, за да успее да изплати големите си дългове към институцията, включително 18 млрд. долара, дължими през 2022 г. В замяна на това фондът вероятно ще настоява Аржентина да повиши цените на електроенергията, да ограничи заемите от централната банка и да поддържа реалистичен обменен курс.

Ключът към споразумението е влиятелният вицепрезидент на Аржентина Кристина Фернандес де Киршнер, чийто съпруг, когато беше президент, допусна страната да изпадне в неизпълнение на задълженията към фонда (за един ден) през 2003 г. Въпреки че тя и правителството без съмнение ще се опитат да обвинят фонда в каквото могат, е малко вероятно да повторят този трик. Ще бъде сключена сделка.

Вместо дългова криза нововъзникващите пазари могат да получат различни по степен "фискални белези", както се изразява Алберто Рамос от Goldman Sachs. Подобно на твърдата тъкан, която зараства над рана, високият държавен дълг и дефицитите могат да ограничат гъвкавостта и обхвата на движение на правителството, което ще възпрепятства реакцията му на по-нататъшно забавяне. Фискалният дефицит на Бразилия например доведе до увеличение на инфлационния натиск в страната, принудил централната банка да повиши рязко лихвените проценти, въпреки че безработицата остава висока.

Дългът на развиващите се пазари, който привлече вниманието на световните инвеститори през 2021 г., не принадлежи на правителство, а на китайската компания за недвижими имоти Evergrande. Нейните задължения на стойност над 300 млрд. долара надвишават публичните дългове на всички нововъзникващи икономики с изключение на девет от тях. Как Китай се справя със спада на имотния пазар вероятно ще остане най-сериозният въпрос, пред който е изправена най-голямата нововъзникваща икономика през 2022 г.

От десетте първоначални нововъзникващи пазара, определени от Ван Агтмаел през 1981 г., три (Чили, Гърция и Южна Корея) оттогава са се превърнали в икономики с високи доходи според дефиницията на Световната банка. Китай (който не беше един от първоначалните десет) се надява скоро да се присъедини към тях в горното ниво. Прагът за високи доходи на банката се актуализира всяка година въз основа на средно претеглена стойност на инфлацията и обменните курсове в Америка, Великобритания, Китай, еврозоната и Япония. Прагът през 2020 г. е определен на национален доход от 12 695 долара на човек от населението. Ако Китай (който имаше доход от 10 610 долара на човек през 2020 г.) се справи добре със забавянето на имотния си пазар, има шанс да премине прага за високи доходи през 2023 г. Това би направило 2022 г. още една ключова година в историята на развиващите се пазари: последната година на Средното царство като страна със средни доходи.